MVRV Z-score 란? 계산식과 해석
2026-11-02 기준 비트코인 MVRV Z-score 는 0.74 로, 관례상 '중립' 구간이다 (0 아래 저평가, 7 위 과열).
MVRV Z-score(MVRV Z 스코어)는 비트코인이 지금 '평균 매입 원가'에 비해 얼마나 비싸거나 싼지를 보는 온체인 지표다. 시장 가격으로 매긴 시가총액과 보유자들이 실제로 코인을 마지막으로 옮길 때의 가격으로 매긴 실현 시가총액의 차이를, 시가총액이 그동안 흔들린 폭(표준편차)으로 나눠 사이클 고점과 저점을 비교할 수 있게 만든다.
계산식
MVRV = 시가총액 ÷ 실현 시가총액
MVRV Z-score = (시가총액 − 실현 시가총액) ÷ 시가총액의 표준편차
시가총액(Market Value)은 유통량 × 현재 가격이다. 실현 시가총액(Realized Value)은 코인마다 마지막으로 온체인에서 움직인 때의 가격을 곱해 더한 값으로, 보유자 전체의 평균 매입 원가에 가깝다. 이 사이트는 Coin Metrics 커뮤니티 데이터의 시가총액과 MVRV 로 실현 시가총액을 역산하고, 표준편차는 그날까지의 시가총액 전체로 구한다. 표준편차를 구하는 기간이 사이트마다 달라 다른 서비스의 값과 조금 다를 수 있다.
해석: 0 과 7
0 아래(저평가): 시가총액이 실현 시가총액보다 작다. 보유자 전체가 평균적으로 손실 중이라는 뜻이고, 과거 사이클 바닥이 이 구간에서 나왔다.
0 ~ 7(중립): 대부분의 기간이 이 구간이다. 값이 오를수록 평균 원가 대비 이익이 커진 상태다.
7 위(과열): 시가총액이 실현 시가총액보다 표준편차의 7배 이상 높다. 2013년과 2017년 고점이 이 구간이었다. 다만 사이클마다 고점의 Z-score 가 낮아져 2021년에는 7 을 겨우 넘었고 2024년에는 3 대에 그쳤다. 7 을 고점 신호로 그대로 쓰기 어렵다.
과거 고점과 저점 (이 사이트 계산 기준)
아래 값은 이 사이트가 같은 방식으로 다시 계산한 일별 값이다. 날짜는 UTC 기준, 가격은 그날 종가다.
- 2013-04-09 고점: Z-score 10.66, 가격 약 $231
- 2013-11-22 고점: Z-score 9.58, 가격 약 $803
- 2015-01-14 저점: Z-score −0.60, 가격 약 $176
- 2017-12-07 고점: Z-score 10.09, 가격 약 $17,032
- 2018-12-15 저점: Z-score −0.49, 가격 약 $3,185
- 2020-03-12 저점(코로나 급락): Z-score −0.20, 가격 약 $4,959
- 2021-02-21 고점: Z-score 7.15, 가격 약 $57,501
- 2022-11-09 저점(FTX 파산): Z-score −0.36, 가격 약 $15,758
- 2024-12-16 고점: Z-score 3.35, 가격 약 $105,856
한계
비트코인 사이클은 네 번 남짓이라 통계적으로 검증된 매매 신호가 아니다. 거래소·ETF·장기 보유자처럼 코인을 오래 움직이지 않는 보유처가 늘면 실현 시가총액의 의미가 달라지고, 고점의 Z-score 도 사이클마다 낮아지고 있다. 다른 지표와 함께 시장 국면을 가늠하는 참고값으로 쓴다.